事件。索通

   索通发展公布2023 年年中汇报：2023H1 企业实现营收81.3 亿人民币，发展同比增加2.09%，行业归母净利为-4.1 亿人民币，价格同比下降171.97%，企稳扣非归母净利为-4.1 亿人民币，盈利同比下降172.43%。恢复

   评价。走上正轨

   价钱迅速下滑，索通企业资产减值亏本比较大。发展2023Q2 企业实现营业收入39.1亿人民币，行业环比减少7.4%，价格同比下降18.2%；归母净利为-1.4 亿人民币，企稳同比改进1.4 亿人民币，盈利同比下降133.1%。恢复

   上半年度煅烧石油焦和预焙阳极价格不断迅速下滑，2023 年6 月，煅烧石油焦月均物价指数2287.17 元/吨，较1 月月均物价指数3517.84 元/吨降低34.98%。预焙阳极月均物价指数为4678.57 元/吨，较1 月月均物价指数6906.97 元/吨下挫32.26%，企业盈利承受压力。并且由于原料和成品价格下降，企业资产减值准备3.66 亿人民币，盈利影响很大。

   现阶段6 月至9 月预焙阳极产品和石油焦价格早已长期保持。预估后半年业绩有希望回归正轨。

   生产能力超负荷运作，生产量销售量均创下历史新高。2023 前半年，企业预焙阳极自产自销生产量145.59 万吨级，同比增加10.02%；市场销售预焙阳极142.09 万吨级，同比增加12.28%，在其中出口销售29.48 万吨级，同比下降11.76%，中国销售112.61 万吨级，同比增加20.90%；企业锂电池负级出产量1.29 万吨级，市场销售锂电池负级商品0.94 万吨级。

   新项目有序推进，2025 年整体规划500 万吨级预焙阳极。企业2023 年预焙阳极运作生产能力达282 万吨级，山东创新二期项目、天水索通30 万吨级铝用炭材料项目已全面启动，重庆市綦江区年产量25 万吨级高导电性环保型铝用炭材料和5 万吨级锂离子电池高档电池正极材料生产制造用厢体新项目已经有序推进中。项目竣工后企业预焙阳极总产量有望突破371 万吨级，与此同时产生5 万吨级厢体生产能力。预估2025 年公司预焙阳极生产能力超过500 万吨级。

   积极主动开拓国际市场，打造出经济全球化煅烧石油焦供货管理体系，成本费有希望减少。

   2023H1 企业和迪拜全球铝业公司（EGA）签定《投资谅解备忘录》，为与国际高品质原铝制造商合资合作打下坚实基础。同时公司与International Marine Terminal（IMT）达到北美的运输港口及煅烧石油焦仓储业务协作，有希望进一步降低原料采购及运输成本。

   财务预测。

   伴随着煅烧石油焦和预焙阳极价格稳中有进，业绩回归正轨。我们预计2023-2025 年公司归母净利为2.44/10.25/14.41 亿人民币，相匹配EPS 为0.45/1.90/2.67 元，PE 为38.9/9.3/6.6 倍，保持“买入评级”。

   风险防范：

   原料价格持续下跌，预焙阳极价格大幅波动，新项目大跳水。