核心观点。顿智地位

   2023 前半年，器人业绩表现优异，业务营收关键得益于：①企业抓住工业生产机器人行业的流程领先产业化和发展趋势中下游新材料行业的结构性机会，完成收益持续增长；②企业执行优化供应链、助力增长提高国产化替代、快速生产制造精益化管理及降低成本等举措，市场营运能力相差不大。不断

   企业市场占有率始终保持领跑，顿智地位根据拓展光伏发电、器人汽车电子产品等主要行业企业及其产能扩张、业务营收产业链和全球化优点，流程领先进一步增强各业务竞争能力。助力增长

   事情。快速

   企业2023H1 实现营业收入22.41 亿人民币，市场同比增加35.38%；归母净利0.97 亿人民币，同比增加27.66%；扣非后归母净利0.69 亿人民币，同比增加100.59%。

   在其中Q2 单一季度实现营业收入12.55 亿人民币，同比增加47.55%；归母净利0.54 亿人民币，同比增加234.92%；扣非后归母净利0.37 亿人民币，同比增加274.00%。

   点评。

   得益于工业机械手及智能制造业务流程出色发挥，营业收入持续增长2023H1 企业在中国总体加工制造业市场热度较差的环境下完成收益持续增长，主要源于工业机械手及智能制造业务流程表现优秀。

   具体而言：①工业机械手及智能制造业务流程完成收益17.32 亿人民币，同比增加46.84%，占总收入比例做到77.29%，在其中，企业工业机械手业务流程得益于光伏发电、储能技术、新能源车等新材料行业的发展机会，埃斯顿知名品牌工业机械手销售额上升超出80%，工业机械手销售净利润率远远高于领域，在中国销售量排行持续增长。依据MIR 睿工业生产，2023H1 企业埃斯顿知名品牌工业生产机器人本体在中国完成市场销售11010 台，同比增加38.49%，市场占有率8.22%，同期相比提高2.23 个pct。②自动化技术核心构件经营收入5.09 亿人民币，同比增加约7%，保持稳定提高，占总收入比例做到22.71%。

   2023H1 营运能力相差不大，花费控制力大力加强2023H1，企业利润率、净利润率分别是33.09%、4.35%，同比下降0.05、0.26 个pct。

   企业利润率与去年相差不大，主要源于企业通过调整供货　　链、提高国产化替代、生产制造精益化管理及降低成本等举措进一步清除成本费对利润率产生的影响，保持总体利润率稳定。

   在其中，关节机器人及智能制造系统业务流程利润率为33.44%，同比下降0.61 个pct；自动化技术核心构件业务流程利润率为31.90%，同比增长1.02 个pct。

   净利润率小幅下滑，主要由于2023H1 企业非经常性损益0.28 亿人民币，同比下降32.58%。2022Q1 企业舍弃参加上设智能化企业决策造成计量方法转变产生的一次性公允价值变动收益3254.87 万余元，因而非经常性损益数量比较高。

   公司费用控制力大力加强。上半年度企业期间费用率29.71%，同比下降0.65 个pct，在其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别是8.17%、18.73%、2.81%、9.07%，比上年同期-0.09、-1.27、 0.71、-0.42个pct，主要源于企业实行全方位转型和精益生产管理，营业费用及期间费用占工资占比进一步下降，经营能力逐渐提高。

   企业拓展光伏发电、汽车电子产品等主要行业企业，市场占有率不断领跑，产能扩张、产业链和全球化优点再次突显企业抓牢领域结构性机会。①依据睿工业生产，2023H1 我国工业机械手销售量13.40 万部，同比增加0.96%，增长速度显著变缓。但是，光伏发电、汽车电子产品、半导体材料等方面的工业机械手销售量比上年同期提高93.74%、21.51%、13.33%，仍然存在结构性机会。②企业的人工智能在光伏发电的硅棒运送、树脂板粘合、充电电池串排版设计、部件装框、插簧等工业领域都已获得广泛应用，在太阳能发电行业处在龙头企业影响力，已经与光伏产业数百家公司进行深化合作。与此同时，企业的工业机械手目前已经陆续进入一部分汽车主机厂及零部件顾客供应商名单，现阶段已经实现一部分大批量运用，多种多样情景得到认证，抓住领域结构性机会。

   企业始终保持工业机械手内资企业知名品牌领先水平，超过一部分世界知名品牌。2023H1 企业埃斯顿知名品牌工业机械手在中国销售量做到1.10 万部，同比增加38.49%，市场占有率8.22%，同比增长2.23 个pct，在内资企业产品中销售量排名第一，在中国工业机器人行业整体销售量排名第二，超过一部分世界知名品牌如安川伺服、ABB。

   生产能力不断扩大，产业链和全球化优点再次突显。①企业已完成的机器人智能工厂项目是企业全力资金投入推出的中国第一家由自主机器人生产机器人的自动化和数字化的智慧工厂。在建设中的总公司二期项目，在扩大产能的前提下，将进一步提升智能化系统规范。②企业覆盖包含自动化技术核心构件及运动控制、工业机械手及机器人集成运用的智能制造的全产业链，在价格架构设计、全服务全过程质量和快速反应客户满意度能力水平优势比较明显。③企业相继投资了美国TRIO、法国M.A.i.、法国CLOOS 等海外公司，打造出了“全球化项目研发 本土化优质制造 经济全球化网络营销”三位一体水平，进一步奠定企业在精密机械制造核心构件行业领域运动控制、机器人和智能制造等方面的领跑水平，提升了世界领先的知名品牌、生产制造、技术以及产品研发能力。

   财务预测与投资价值分析。

   预估企业2023-2025 年净利润分别是2.68、4.47、6.85 亿人民币，比上年同期提高61.35%、66.70%、53.13%，相匹配PE分别是73.46、44.07、28.78 倍，保持“买进”定级。