投资要点。宝丰本费

    宝丰能源作为国内煤制乙二醇领头，快速宽企业资本开支积极主动，成长大力推进甘肃、煤断拓内蒙双产业园区建设，制烯2023-2025 年新生产能力弹力充裕，烃龙头成有希望支撑点中后期发展。护城河截止到2022 年末，宝丰本费企业甘肃产业基地已完成总计120 万吨级/年煤制乙二醇及700 万吨级/年焦化厂生产能力，快速宽甘肃产业基地新建100 万吨级/年煤制乙二醇及内蒙产业基地新建300 万吨级/年煤制乙二醇设备预计于2023-2024 相继建成投产，成长即将奉献明显生产能力弹力。煤断拓

    2022 年环己醇行业景气欠佳及原料煤快速上涨抑制经营业绩状况。制烯2022 年，烃龙头成公司实现收益284.30 亿人民币，护城河yoy 22.02%，宝丰本费完成归母净利63.03 亿人民币，yoy-10.86%；2023H1，企业实现营收130.90 亿人民币，yoy-9.07%，完成归母净利22.57 亿人民币，yoy-43.79%。2022-2023H1 公司净利润状态低迷会受到环己醇商品形势较弱及原料煤快速上涨危害，企业借助低成本优势对冲交易形势起伏。

    煤制乙二醇路经低成本优势明显，政策收紧合规管理生产能力稀缺资源呈现。得益于汽油价格比，自2011 年煤制乙二醇商业化的至今，中国煤制乙二醇成本费较市场主导石脑油路经具备绝对的优势。根据我们的计算，2011-2022 年，中国煤制路经、石脑油路经及乙烷裂解路线均值单吨产品成本分别是4490/7384/4650 元/吨，煤制路经低成本优势明显。2023 年6 月，发改委等六部委联合发文《国家发展改革委等部门关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 ，规定从严从紧操纵现代煤化工产能规模和新增加煤炭消费量，有希望抵制领域提产不理智，一方面总量及新建合规管理生产能力稀缺资源提高，另一方面有望缓解销售市场对国内环己醇领域供大于求的焦虑。

    宝丰能源煤制乙二醇成本费大幅度领跑同行业，内蒙新项目核心竞争力再提高。借助投资高效率、领先水平、管理方法高精密、一体化合理布局等优点标准，宝丰能源煤制乙二醇成本费大幅度领跑同行业，根据我们的计算，2016-2022 年，宝丰能源单吨环己醇成本费起伏区段为3665-5240 元/吨，较同行业均值低成本优势超出1200 元/吨或30%。除此之外，企业内蒙产业基地项目集成世界领先生产工艺，投资规模化、生产能力产业化经济效益进一步提升，企业环己醇产品成本有希望明显下降，成本费环城河进一步巩固。

    财务预测与公司估值。

    宝丰能源作为国内煤制乙二醇龙头企业，成本费环城河明显，未来展望2023-2025 年，企业新建甘肃及内蒙基地项目有希望相继建成投产，奉献明显销售业绩弹力。大家预测分析企业2023-2025 年归母净利为54.26/85.75/164.56 亿人民币， 同比增长率分别是-13.91%/ 58.04%/ 91.90%，相匹配现阶段股票价格PE 分别是19.5/12.4/6.4 倍，保持 “买进”定级。

    风险防范。

    新建生产能力建成投产进展大跳水；用户需求大跳水；石油价格大幅波动风险性；原料价格大幅波动。